最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前國內(nèi)銀行業(yè)貸款余額中，民營企業(yè)貸款僅占25%。而據(jù)世界銀行等機(jī)構(gòu)發(fā)布的《中小微企業(yè)融資缺口：對新興市場微型、小型和中型企業(yè)融資不足與機(jī)遇的評估》報告表明，我國41%的中小企業(yè)存在信貸困難，超過2300萬中小企業(yè)無法從正規(guī)金融體系獲得融資需求。“融資難”意味著風(fēng)險大，因此也就必然伴隨著“融資貴”。
在銀行融資及所謂的表內(nèi)融資無法得到有效供給的情況下，民營企業(yè)只能轉(zhuǎn)向表外融資，包括信托融資、債券融資等。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015—2017年，民企債券發(fā)行規(guī)模分別為7288.5億元、10687.21億元和6014.74億元，其中2017年較2016年同比下降43.72%。另外，這兩年來，非標(biāo)融資出現(xiàn)大幅收縮，整個社會的融資規(guī)模增長受阻，特別是社會融資規(guī)模中的長期融資持續(xù)低迷，長達(dá)一年多的時間同比減少。而融資規(guī)模的下降，意味著民企融資需求不能得到滿足，資金供給與需求產(chǎn)生了不小缺口。據(jù)世界銀行等機(jī)構(gòu)的評估報告，我國中小企業(yè)融資規(guī)模需求約4.4萬億美元，而當(dāng)前對中小企業(yè)的融資供給僅為2.5萬億美元，缺口高達(dá)1.9萬億美元。
在銀行融資與非標(biāo)融資都不盡如人意的情況下，民營企業(yè)（主要是上市公司）紛紛走上了股權(quán)質(zhì)押融資之路。統(tǒng)計資料顯示，目前A股股票質(zhì)押市值約4.55萬億元左右，其中，2177家民企股票質(zhì)押市值約在3.4萬億元左右，民企股票質(zhì)押占比為74%。然而，中國股市連綿不斷的“陰雨”不僅讓投資人套牢，也讓質(zhì)押股票陷入平倉與爆倉的尷尬境地，上市民企控股權(quán)的變更讓經(jīng)營者如履薄冰。
與上市民企不同，非上市民企沒有股權(quán)質(zhì)押的尚方寶劍，于是玩起了互聯(lián)互保的“游戲”。互聯(lián)互保就是在沒有更多抵押物的前提下，民企為對方甚至多方提供擔(dān)保，而且大多走的是民間借貸或者地下銀行路線。在這種情況下，只要一家擔(dān)保企業(yè)出現(xiàn)擔(dān)保預(yù)期或者涉及到重大訴訟以及列入失信執(zhí)行人名單等，其他企業(yè)都會被牽連其中。
受到以上多種因素的影響，民營企業(yè)的總體杠桿率一直處于上升狀態(tài)，2018年提高了近1個百分點(diǎn)。同時，由于“去產(chǎn)能”的作用，上游原材料供給收縮驅(qū)動價格上升，上漲成本轉(zhuǎn)移到中下游，而中下游正是民營企業(yè)的集中地帶。
最新統(tǒng)計資料顯示，2018年1—10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（主營業(yè)務(wù)收入在2000萬元及以上的法人工業(yè)企業(yè)）利潤總額增長13.6%（其中，鋼鐵、石油開采與加工、建材以及化工等五大“去產(chǎn)能”行業(yè)貢獻(xiàn)了利潤的75.7%），而私營同比僅增9.3%。盈利能力的弱化必然直接沖擊民營企業(yè)的償債能力，于是，民營企業(yè)走上了債務(wù)違約之路，或是破產(chǎn)重組之途，甚至讓出自己手中的公司控股權(quán)。
現(xiàn)在看來，破解民企融資的困局，廓清民企前行的方向，僅有思想與觀念上的提升遠(yuǎn)遠(yuǎn)不行，必須支硬招、用真功、使狠勁與策群力。我們欣喜地看到，來自高層的金融政策正在有力“擴(kuò)圍”。一方面，在2018年上半年已經(jīng)增加1500億元再貸款、再貼現(xiàn)額度的基礎(chǔ)上，中央銀行在下半年又增加了1500億元的再貸款、再貼現(xiàn)規(guī)模，全年3000億元的再貸款、再貼現(xiàn)“大紅包”基本上都拋給了小微企業(yè)和民營企業(yè)；另一方面，雖然2018年已經(jīng)先后4次定向降準(zhǔn)，共釋放約4萬億元的流動性，但國務(wù)院依然要求金融機(jī)構(gòu)4季度新發(fā)放的小微企業(yè)平均貸款利率須比一季度降低1個百分點(diǎn)。不僅如此，銀保監(jiān)會主席郭樹清明確提出了未來民企貸款的“一二五”目標(biāo)。即，在新增貸款中，大型銀行對民企的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取3年以后，銀行業(yè)對民企的貸款占新增貸款的比例不低于50%。
從擔(dān)當(dāng)信貸決策核心職能的央行層面看，針對民企的系統(tǒng)性政策創(chuàng)新支持力度超出了預(yù)期。按照央行行長易綱的說法，央行為解決民企融資難的癥結(jié)采用了信貸、發(fā)債、股權(quán)融資“三支箭”政策組合。除了運(yùn)用利率價格手段以及存款準(zhǔn)備金率等非價格手段引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對民營企業(yè)增加信貸投放外，央行還推出了與MLF并駕齊驅(qū)的SLF（常備借貸便利）、SLO（超短期的逆回購）和PSL（調(diào)節(jié)中期市場利率）等靈活性極強(qiáng)的流動性調(diào)節(jié)工具。尤其是央行創(chuàng)造的民營企業(yè)債券融資支持工具以及股權(quán)融資支持工具，將成為撬動民企融資的有力杠桿，民企融資空間大大拓寬。
資本市場層面的政策動能同樣以加速度的方式釋放出來。除了為民企上市公司推出“小額快速”并購重組機(jī)制外，證監(jiān)會還明確民營企業(yè)可以通過定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為兼并重組的支付方式。不僅如此，證監(jiān)會已組織交易所債券市場啟動了信用保護(hù)工具試點(diǎn)，11家證券公司達(dá)成了出資210億元設(shè)立母公司資管計劃的意向，最終形成針對民營企業(yè)的1000億元規(guī)模的資管計劃。
在財稅政策供給與策應(yīng)方面，除了對1000萬元以下的小微企業(yè)貸款免征增值稅且政策已經(jīng)嚴(yán)實(shí)到位外，財政部聯(lián)合20家機(jī)構(gòu)共同組織發(fā)起設(shè)立了國家融資擔(dān)保基金，今后3年國家融資擔(dān)保基金累計可支持相關(guān)擔(dān)保貸款5000億元左右。另外，財政部發(fā)布專門通知，明確要對民營企業(yè)參與的政府和社會資本合作（PPP）項(xiàng)目給予傾斜。
作為策應(yīng)民營企業(yè)直接與間接融資的重要力量，除了國家融資擔(dān)�；�、各級政府性融資擔(dān)保、再擔(dān)保機(jī)構(gòu)等政策性擔(dān)保主體外，商業(yè)性擔(dān)保力量也開始為民企融資助力賦能。按照新規(guī)，保險資產(chǎn)管理公司可以設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，參與化解上市公司和民營企業(yè)股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，且不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，而且在高層號召各方為民營企業(yè)發(fā)債融資提供支持后，保險業(yè)快速行動起來，首只紓困民企發(fā)債的保險資管產(chǎn)品業(yè)已落地。
地方政府也緊跟頂層設(shè)計的步伐積極行動起來。截至目前，除北京、上海、廣東、四川以及安徽等10多個省份設(shè)立了資金規(guī)模不等的民營企業(yè)專項(xiàng)發(fā)展基金外，各地還專門拿出了幾十億至上百億元不等的紓困資金及時解決民企緊急難題。而包括天津、河南以及湖北等在內(nèi)的省級政府向民間資本特地推出各種盈利前景清晰的優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，區(qū)域性引資規(guī)模多在2000億元以上。
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